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    【證券研究報告】華西股份:銀行資源促協同,金控布局再升級

    瀏覽次數:發布日期:2016-07-13

    調整非公開發行方案,募集資金到位后實施認購

    公司原計劃以自有資金先行認購稠州商業銀行增發的3.26億股,占9.62%股權,后期等非公開發行募集資金到位后置換前期投入的自有資金,此舉被視為單獨的購買資產行為,對于標的股權對應的2015年底的資產總額大于上市公司同期末的資產總額50%,還應編制、披露重大資產重組的相關文件。為促進收購交易順利進行,公司決定修訂非公開發行方案為經證監會批準且募集資金到位后再增資入股稠州銀行,募集資金總額仍為不超過13億元,最終發行價格、數量及募集資金總額將以證監會批文為準。

    金融資產優質,金控布局再擴張  

    公司旗下金融資產不斷擴張,全資創投子公司一村資本與一村資產作為利潤增長點持續貢獻業績,控股的前海同威、青島同威、新疆同威以及毅揚投資不斷提高投資標的篩選標準,優質的項目資源預計帶來較大的盈利空間。集成電路產業并購基金在行業中影響力不斷擴大,參股的華泰證券、東海證券業績始終保持高速增長,參股的江蘇銀行近期IPO上市,業績貢獻顯著,將大幅提升華西股份價值,未來投資收益上升空間較大。此次參股稠州商業銀行是公司大金控布局的重要一環,華西資本入股完成后為第一大股東,銀行牌照的資源優勢對其金控平臺進一步搭建、金融資產進一步整合起到了巨大的促進作用。

    銀行估值合理,業績增厚可期  

    稠州商業銀行2006年由城市信用社改建為商業銀行,全面覆蓋長三角經濟圈核心區域,主要以小微企業和市場商戶為服務對象。稠州銀行2015年總資產為1321億元,全年實現營收51億,凈利潤14億,同比增長6%和3%;不良貸款率1.19%,低于行業平均值1.67%;撥備覆蓋率296%,對不良貸款的撥備充足。稠州銀行的交易PE為8.73X,交易PB為1.06X,與同行業非上市公司平均值持平,此次收購價值合理。入股稠州銀行對華西股份2015年備考凈利潤增厚為137.5%,很好地支撐了公司未來的業績發展。稠州銀行未來重要的業務轉型突破點為定增、股權質押融資、并購以及PPP項目等,將較好地與華西股份創投業務相結合,稠州銀行也已獲批準籌建金融租賃公司,牌照資源稀缺,可對華西股份金控平臺產生積極的協同效應。

    轉型前景可觀,維持“增持”評級  

    公司自2015年全面向“投資+融資+資產管理”一體化金控平臺轉型,在資本投資和資產管理方面不斷布局,同時持續涉足金融領域,此次稠州商業銀行入股完成后,公司轉型金控發展將會邁上新臺階。我們看好公司轉型金控的發展模式,認為在集團金融資源的支持、專業化的管理團隊和高管股權激勵所帶來的多重驅動下,公司未來發展前景可觀,預計2016-18年EPS分別為0.09、0.22、0.25元,對應PE為80X、37X和33X,維持“增持”評級。


    風險提示:業務轉型不及預期。


    (來源:華泰證券 羅毅)

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